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“国债收益率曲线呈‘M’型是不合理的，我们可以结合国债期货来做曲线套利，这样一方面给现货市场提供了流动性，另一方面有助于修复曲线结构。”天风证券副总裁翟晨曦表示。据翟晨曦介绍，正是由于充分利用了国债期货、利率互换等衍生品，近几年天风证券自营业务的组合回报率普遍高于市场基准，如2014年、2015年债券牛市中，其自营业务回报率跑赢市场基准约20个百分点；2016年、2017年债券熊市中，市场债券投资组合普遍亏损，但天风证券自营业务回报率仍领先市场基准5-10个百分点。

“2016年底开始的这波熊市中，我们减仓流出的现金比例大大减少了，大概只留了10%-20%的现金，同时我们通过国债期货做了10年期品种的套期保值，稳定了整个资产头寸的净值波动，保持了4-5%的正收益。”唐毅亭说。申万宏源证券在2016年底债市大跌中也充分利用国债期货进行套期保值，有效地对冲了利率风险。2016年四季度初，伴随着债市去杠杆，申万宏源证券固定收益团队预期可能会出现现券集中抛售的风险，于是在国债期货市场建立对冲头寸，净空头持仓最高时达到数千手，成功避过了此次利率调整风险。

截至2018年末，上海国际集团是上海农商行第一大股东，上海国际集团直接持有上海农商行5.55%的股权，上海国际集团全资子公司上海国有资产经营有限公司（以下简称“上海国资经营”）和上海国际集团资产管理有限公司分别持有上海农商行9.22%和3.69%的股权。

为什么2014年会出现这样的转折呢？为什么这种转折在2016年开始出现宏观效果呢？这一过程还存在哪些问题呢？实际上我们不很确定2014年经济趋势转折的原因，但看起来两个因素多少相关：一是以财政部43号文为代表，中央政府开始尝试严格控制地方债务；二是各方面对中国经济进入“新常态”逐步形成共识，随着长期经济增长预期的下调，经济行为随之改变。

公开资料显示，滴滴出行在2018年上半年整体净亏损40.4亿元，按上述报道计算，滴滴出行2018年下半年的亏损达68.6亿元。据此前程维在内部信所提到，仅2018年上半年公司整体净亏损超过40亿人民币。出行业务对应GMV（成交总额）的平均Take·Rate（佣金率）约为16%，绝大部分返还给了司机和乘客，而公司整体对应GMV的毛利率只有1.6%，比2017年下滑了0.3%。

02“你们要搞快一点！”1992年春天，邓小平结束深圳视察，从蛇口码头坐船离开时，他走进船舱又走出来，对着岸上送行的深圳领导连喊了三遍。深圳速度成为这座城市的主旋律。一年后，深圳龙岗，郭台铭站在一片荒地中，对着比人还高的野草大手一挥，“看得见的土地我都要了”。1996年春天，完成土地审批手续的富士康龙华园区开工，4个月后即落成使用，成为深圳速度的代表之一。